事件:
2014上半年,公司實現營業收入15.24億元,同比增長4.07%;歸屬于母公司所有者的凈利潤1.35億元,同比增長35.05%;歸屬于母公司所有者權益合計25.4億元,同比增長7.1%;基本每股收益0.14元。
點評:
1、公司是最早進入LED照明領域的傳統照明企業。公司是中國最大的節能燈生產和出口基地之一,主要生產LED照明產品、節能燈等,是公認的“中國主要的節能燈生產和出口基地”,目前具有3億只節能燈光源、4000萬套節能燈燈具、1億只LED光源和2500萬套LED燈具年生產能力。近幾年隨著LED芯片價格不斷下降、性能不斷提升,LED照明市場空間逐步打開并呈上升勢頭,公司憑借品牌積累、渠道優勢迅速轉型向LED照明器具發展,取得良好業績表現。
2、LED照明產品漸成業績支柱。報告期內,LED照明燈具迅速成長,營業收入6.48億元,同比增長60.2%,占主營業務收入比例為43.61%。公司LED產品快速增長的原因主要有,一是公司多年從事照明產品業務,有較好的品牌積累和渠道優勢,在產品銷售過程中相對新晉LED照明企業能夠迅速鋪貨占領市場;二是布局上游供應鏈廠商,在高性能和中低端芯片產品上分別與國際韓企、三安光電進行戰略合作,確保公司發展和競爭時具備足夠的上游供應保障,同時公司憑借優勢渠道和規模能夠爭取到更低的供貨成本。
公司上半年在產品開發、市場拓展、設備自動化等方面的工作成效將在下半年逐漸體現,市場拓展方面,除了傳統的渠道網絡,公司和阿里巴巴、京東等電商合作建立了線上銷售模式,未來將發揮重要作用。隨著LED芯片價格繼續下降、光效不斷提升,同光效的LED燈價格與節能燈價格比率將逐步縮小至1,成本和價格繼續下降,LED照明市場對白熾燈、節能燈的替代進程逐步加快。預計2014-2016年公司LED照明燈具銷售收入將保持60%左右的復合增 速。
3、毛利率穩步提升助力凈利高增長。報告期內,公司總體毛利率為22.89%,較上年同期上升4.16個百分點,從2013年一季度起持續保持毛利率上升態勢。分產品來看,LED照明、節能燈和T5大功率熒光燈等產品毛利率均有上升,分別為上升2.29、4.01、5.71個百分點;LED照明毛利率提高主要是因為具備領先的技術和系統的LED新品封裝成本優勢;盡管節能燈總體市場規模逐步萎縮、供給下降,但是由于其價格相對低廉,仍然存在較大的用戶需求,節能燈價格并未下跌,因此維持了較高的毛利率水平。
4、盈利預測及評級。預計公司2014-2016年凈利潤增速分別為73.07%、25.17%和21.43%,EPS分別為0.41、1.52和1.63元,最近交易日收盤股價對應PE分別為25、20和17倍;目前公司相對估值合理,看好公司長遠發展,給予公司“增持”評級。
5、風險提示:1)LED照明增速低于預期,2)海外業務產品需求下降。
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