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| 陽光照明：LED照明成主業(yè) 未來保持高增長 |
| （時間:2014-8-22 10:20:52） |
1、公司是最早進(jìn)入LED照明領(lǐng)域的傳統(tǒng)照明企業(yè)。公司是中國最大的節(jié)能燈生產(chǎn)和出口基地之一，主要生產(chǎn)LED照明產(chǎn)品、節(jié)能燈等，是公認(rèn)的“中國主要的節(jié)能燈生產(chǎn)和出口基地”，目前具有3億只節(jié)能燈光源、4000萬套節(jié)能燈燈具、1億只LED光源和2500萬套LED燈具年生產(chǎn)能力。近幾年隨著LED芯片價格不斷下降、性能不斷提升，LED照明市場空間逐步打開并呈上升勢頭，公司憑借品牌積累、渠道優(yōu)勢迅速轉(zhuǎn)型向LED照明器具發(fā)展，取得良好業(yè)績表現(xiàn)。
2、LED照明產(chǎn)品漸成業(yè)績支柱。報告期內(nèi)，LED照明燈具迅速成長，營業(yè)收入6.48億元，同比增長60.2%，占主營業(yè)務(wù)收入比例為43.61%。公司LED產(chǎn)品快速增長的原因主要有，一是公司多年從事照明產(chǎn)品業(yè)務(wù)，有較好的品牌積累和渠道優(yōu)勢，在產(chǎn)品銷售過程中相對新晉LED照明企業(yè)能夠迅速鋪貨占領(lǐng)市場；二是布局上游供應(yīng)鏈廠商，在高性能和中低端芯片產(chǎn)品上分別與國際韓企、三安光電(14.70,-0.180,-1.21%)進(jìn)行戰(zhàn)略合作，確保公司發(fā)展和競爭時具備足夠的上游供應(yīng)保障，同時公司憑借優(yōu)勢渠道和規(guī)模能夠爭取到更低的供貨成本。
公司上半年在產(chǎn)品開發(fā)、市場拓展、設(shè)備自動化等方面的工作成效將在下半年逐漸體現(xiàn)，市場拓展方面，除了傳統(tǒng)的渠道網(wǎng)絡(luò)，公司和阿里巴巴、京東等電商合作建立了線上銷售模式，未來將發(fā)揮重要作用。隨著LED芯片價格繼續(xù)下降、光效不斷提升，同光效的LED燈價格與節(jié)能燈價格比率將逐步縮小至1，成本和價格繼續(xù)下降，LED照明市場對白熾燈、節(jié)能燈的替代進(jìn)程逐步加快。預(yù)計2014-2016年公司LED照明燈具銷售收入將保持60%左右的復(fù)合增點評：
1、公司是最早進(jìn)入LED照明領(lǐng)域的傳統(tǒng)照明企業(yè)。公司是中國最大的節(jié)能燈生產(chǎn)和出口基地之一，主要生產(chǎn)LED照明產(chǎn)品、節(jié)能燈等，是公認(rèn)的“中國主要的節(jié)能燈生產(chǎn)和出口基地”，目前具有3億只節(jié)能燈光源、4000萬套節(jié)能燈燈具、1億只LED光源和2500萬套LED燈具年生產(chǎn)能力。近幾年隨著LED芯片價格不斷下降、性能不斷提升，LED照明市場空間逐步打開并呈上升勢頭，公司憑借品牌積累、渠道優(yōu)勢迅速轉(zhuǎn)型向LED照明器具發(fā)展，取得良好業(yè)績表現(xiàn)。
2、LED照明產(chǎn)品漸成業(yè)績支柱。報告期內(nèi)，LED照明燈具迅速成長，營業(yè)收入6.48億元，同比增長60.2%，占主營業(yè)務(wù)收入比例為43.61%。公司LED產(chǎn)品快速增長的原因主要有，一是公司多年從事照明產(chǎn)品業(yè)務(wù)，有較好的品牌積累和渠道優(yōu)勢，在產(chǎn)品銷售過程中相對新晉LED照明企業(yè)能夠迅速鋪貨占領(lǐng)市場；二是布局上游供應(yīng)鏈廠商，在高性能和中低端芯片產(chǎn)品上分別與國際韓企、三安光電進(jìn)行戰(zhàn)略合作，確保公司發(fā)展和競爭時具備足夠的上游供應(yīng)保障，同時公司憑借優(yōu)勢渠道和規(guī)模能夠爭取到更低的供貨成本。
公司上半年在產(chǎn)品開發(fā)、市場拓展、設(shè)備自動化等方面的工作成效將在下半年逐漸體現(xiàn)，市場拓展方面，除了傳統(tǒng)的渠道網(wǎng)絡(luò)，公司和阿里巴巴、京東等電商合作建立了線上銷售模式，未來將發(fā)揮重要作用。隨著LED芯片價格繼續(xù)下降、光效不斷提升，同光效的LED燈價格與節(jié)能燈價格比率將逐步縮小至1，成本和價格繼續(xù)下降，LED照明市場對白熾燈、節(jié)能燈的替代進(jìn)程逐步加快。預(yù)計2014-2016年公司LED照明燈具銷售收入將保持60%左右的復(fù)合增速。
3、毛利率穩(wěn)步提升助力凈利高增長。報告期內(nèi)，公司總體毛利率為22.89%，較上年同期上升4.16個百分點，從2013年一季度起持續(xù)保持毛利率上升態(tài)勢。分產(chǎn)品來看，LED照明、節(jié)能燈和T5大功率熒光燈等產(chǎn)品毛利率均有上升，分別為上升2.29、4.01、5.71個百分點；LED照明毛利率提高主要是因為具備領(lǐng)先的技術(shù)和系統(tǒng)的LED新品封裝成本優(yōu)勢；盡管節(jié)能燈總體市場規(guī)模逐步萎縮、供給下降，但是由于其價格相對低廉，仍然存在較大的用戶需求，節(jié)能燈價格并未下跌，因此維持了較高的毛利率水平。
4、盈利預(yù)測及評級。預(yù)計公司2014-2016年凈利潤增速分別為73.07%、25.17%和21.43%，EPS分別為0.41、1.52和1.63元，最近交易日收盤股價對應(yīng)PE分別為25、20和17倍；目前公司相對估值合理，看好公司長遠(yuǎn)發(fā)展，給予公司“增持”評級。
5、風(fēng)險提示：1）LED照明增速低于預(yù)期，2）海外業(yè)務(wù)產(chǎn)品需求下降。
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